Stress på udbudssiden i den økonomiske pakke, mens man negligerer efterspørgslen, afslører en mangelfuld forståelse af økonomier

• Kategori: Kolonner

Den tvangstanke bekymring over det finanspolitiske underskud, der er så dybt indlejret i regeringens tankegang, tyder på en snæver og begrænset forståelse af rudimentær makroøkonomi, som ofte er gået galt selv i gode tider.

Det store billede går tabt i detaljer, så det er svært at se træet fra træerne.

Den 12. maj annoncerede premierminister Narendra Modi en nødhjælpspakke på 20 billioner Rs, omkring 10 procent af landets BNP, til økonomien i krise. Nyheden gjorde et stort sprøjt. Efter at finansminister Nirmala Sitharaman pakkede denne pakke ud i trancher, er der udbredt skuffelse blandt de fleste interessenter.

Der er lettelser for landbruget i form af en gunstig kreditramme på 2 billioner Rs, men lån er hverken automatiske eller sikrede, mens markedsføringsreformer og etablering af infrastruktur er fjerne løfter. MSME-sektoren, rygraden i økonomien, der giver 25 procent af beskæftigelsen, 32 procent af BNP og 45 procent af eksporten, er utilfreds på trods af kreditlinjen på 3 billioner Rs for lån uden sikkerhed. Efter deres erfaring er långivere ikke altid støttende i at forlænge lån, mens købere (centrale og statslige regeringer, offentlige virksomheder og den private sektor) skylder dem så meget som 5 billioner Rs. Hvad mere er, har de fleste MSME'er bare ikke ressourcer til at betale løn eller dække faste omkostninger til el, husleje eller renter i nedlukningsperioden.

Der er intet for erhvervslivet i fremstilling eller service. De nødlidende sektorer som flyselskaber, biler, hoteller, restauranter og turisme er blevet ignoreret. Ironisk nok er der lidt for folkesundheden, allerede i en forfalden tilstand. Selv aktiemarkederne, præget af irrationel overflod i den seneste måned, er faldet.

De fattige eller migranterne, fanget i deres kamp for overlevelse, har måske ikke hidtil givet udtryk for deres mening om den groft utilstrækkelige nødhjælpspakke til dem, men de barske realiteter i denne periode - sult uden job, indkomst, husly eller værdighed - vil være indlejret i deres minder længe. Denne økonomiske afsavn vil have sociale og politiske konsekvenser.

Det store billede går tabt i detaljer, så det er svært at se træet fra træerne. Der er erklæringer om gode hensigter. Der er en genbrug af ideer eller ordninger fra tidligere budgetter. Der er politiske reformer med et længere perspektiv. Men der er lidt sammenhængende fokus på stabilisering og genoplivning af økonomien på kort sigt - så vigtigt på nuværende tidspunkt.

Den finanspolitiske stimulans, der kan defineres som offentlige udgifter, der kan stimulere efterspørgslen, er svær at gennemskue, fordi pakken hverken er klar eller gennemsigtig omkring de omkostninger, som det offentlige skal bære i hver komponent. Alligevel er der 12 estimater fra analytikere i institutioner i den finansielle sektor, hvilket tyder på, at den finanspolitiske stimulans er i intervallet 0,7 procent til 1,3 procent af BNP.

Udtalelse | Hvem bakkes op af Pakistan i Afghanistan i disse dage med kaos?

Mit estimat af den finanspolitiske stimulus (inklusive meddelelsen den 26. marts) er 2,66 billioner Rs, hvilket er 1,2 procent af BNP. Heraf kommer 0,9 billioner Rs, eller 0,4 procent af BNP, imidlertid fra et træk på de eksisterende midler, der er til rådighed med statsregeringer (Rs 0,67 billioner) og eksisterende budgetbestemmelser (Rs 0,23 billioner). Således er den effektive finanspolitiske stimulans, i form af ekstra ressourcer leveret af regeringen, 1,76 billioner Rs, eller 0,8 procent af BNP. Dets bidrag til den indenlandske efterspørgsel vil være ubetydeligt i betragtning af, at private endelige forbrugerudgifter i Indien er omkring 60 procent af BNP.

Det er klart, at designet af denne nødhjælpspakke søger at fokusere på udbudssiden med vægt på at tilvejebringe likviditet gennem kreditlinjer, hvor RBI yder så meget som 8 billioner Rs, snarere end på efterspørgselssiden ved at øge offentlige udgifter, med det formål at minimere omkostningerne for det offentlige. Regnestykket er åbenbart fantasifuldt - så meget som 10 billioner Rs af nødhjælpspakken skal finansieres af andre kilder end centret og RBI. Hvor skal ressourcerne til at bygge bro over denne enorme kløft, 4,4 procent af BNP, komme fra?

Dette stress på udbudssiden afslører, mens det negligerer efterspørgselssiden, en mangelfuld forståelse af økonomier i krise og ringe erkendelse af virkeligheden, når en langvarig nedlukning har bragt økonomien på randen af ​​kollaps. Selv under normale omstændigheder er tilpasningshastigheden af ​​udbudssiden langsom, fordi udbudsreaktioner tager tid, hvorimod tilpasningshastigheden på efterspørgselssiden er hurtig, da brugte indkomster øger forbrugsefterspørgslen uden nogen tidsforsinkelse. På nuværende tidspunkt, hvis der er ringe eller ingen stigning i efterspørgslen, vil udbudsreaktionerne være langsommere end normalt, fordi producenterne ikke ønsker at ophobe lagre af usolgte varer. Med hensyn til kylling-og-æg-lignelsen skal efterspørgslen genoplives først for at kickstarte økonomien.

Af denne grund burde den finanspolitiske stimulus have været meget større. Men beslutningstagerne har været frygtsomme, skræmt over udsigten til, at på grund af indtægtsmangel (2 procent af BNP eller mere), vil det finanspolitiske underskud være 5,5 procent af BNP, der overstiger budgetoverslaget på 3,5 procent af BNP. BNP. Konklusionen, der med urette er draget, er, at der ikke er noget finanspolitisk råderum.

Udtalelse | Regeringens flagskibssundhedsordning har krydset 1 crore behandlinger, positivt påvirket liv

Den tvangstanke bekymring over det finanspolitiske underskud, der er så dybt indlejret i regeringens tankegang, tyder på en snæver og begrænset forståelse af rudimentær makroøkonomi, som ofte er gået galt selv i gode tider. Det afslører også en fuldstændig manglende erkendelse af, at vi lever i hidtil usete, ekstraordinære tider med verdensøkonomien i en krise, der kunne være meget dybere end den store depression for 90 år siden.

I denne situation burde den ekstra finanspolitiske stimulans have været 7-9 billioner Rs (3-4 procent af BNP), og det ville have været beskedent sammenlignet med, hvad andre lande har gjort. Dette udvidede finanspolitiske underskud kan ikke finansieres af markedslån, hvilket blot ville drive renten op og få opsvinget i opløbet. Det ville skulle finansieres ved at tjene penge på underskuddet - RBI køber statslige skatkammerbeviser - ved at trykke penge, nu kaldet helikopterpenge.

Ideen om, at monetiserede underskud vil udløse inflationen, er blind over for den virkelighed, at på dette tidspunkt, hvis der ikke er yderligere indgreb fra regeringens side, kan BNP falde med 5 procent i 2020-21, med langvarige konsekvenser. Faktisk kan et monetiseret underskud være den eneste måde at øge den samlede efterspørgsel på for at genoplive økonomisk vækst. Bekymringen om en nedgradering fra kreditvurderingsbureauer er bizar. For det første har deres etik og integritet oplevet en konstant erosion. Desuden, hvor mange suveræne regeringer vil de nedgradere? Faktisk kan vi være bedre stillet uden den fodløse og volatile porteføljeinvesteringer.

Hvis regeringen ikke accepterer nødvendigheden eller visdommen af ​​ekspansive makroøkonomiske politikker, må den fremlægge sin alternative plan for genopretning. Hjælpepakken rækker ikke. Og hvis økonomien går i et frit fald, vil de massive underskud i statens indtægter løfte det finanspolitiske underskud til lignende eller højere niveauer uden håb om genopretning. Det skattemæssige rum vil ikke blive bevaret. Det vil blive presset yderligere. Det er på tide, at de finanspolitiske høge i regeringen tager deres tænkehætter på.

Denne artikel dukkede første gang op i tryksektionen den 23. maj 2020 under titlen 'En utilstrækkelig lettelse'. Forfatteren er økonom og tidligere vicekansler ved University of Delhi

Udtalelse | Midt i en pandemi skal politik genoptages i sin kerneforstand - politikere, partier skal have forbindelse til mennesker